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当(dang)全(quan)球(qiu)资本市场的风向标转向中国科(ke)技资产重估浪潮，消(xiao)费提(ti)振政策红(hong)利(li)如潮水般漫(man)溢之际，美的集团以一份(fen)兼具(ju)战略纵(zong)深与财务锐度的年度答卷，叩响了新经济周(zhou)期下产业升(sheng)级的鼓点。
公(gong)司2024的年度财报犹如多棱镜，折射出这家制(zhi)造业巨擘的进化图(tu)谱：营收规模(mo)突破四千亿大关，录得4091亿元，同比增幅9.5%；归母净利(li)润攀升(sheng)14.3%至385亿元。
在营收净利(li)大幅增长(chang)的背后(hou)，经营性现金(jin)流净额同比增长(chang)4.5%至605亿元，ROE继续保持高位。这一系(xi)列数字勾勒出公(gong)司穿越周(zhou)期的韧性曲线(xian)。
当(dang)市场还在讨论“中国制(zhi)造”的价(jia)值重估时，美的已用“科(ke)技领先”的战略升(sheng)维撕下传(chuan)统制(zhi)造业标签，演绎出中国智造的出海新范式。
01三大核(he)心价(jia)值逻辑：科(ke)技护城(cheng)河(he)、全(quan)球(qiu)化布局、ToB第二曲线(xian)
作为一家从传(chuan)统家电领域进化而来的科(ke)技企业，美的正加速向全(quan)球(qiu)科(ke)技集团转型。
一组直观的数据，显示(shi)出了这家企业作为全(quan)球(qiu)化科(ke)技公(gong)司的“含金(jin)量”。
如今，美的业务与客户遍及全(quan)球(qiu)，在全(quan)球(qiu)拥有超过400家子公(gong)司、38个研发中心和44个主要制(zhi)造基地，业务遍及200多个国家和地区。
从美的的升(sheng)级进化来看，其围绕科(ke)技研发、全(quan)球(qiu)市场拓展以及ToB业务布局这三把金(jin)钥匙，打开了通往行业前(qian)沿、世界(jie)舞台(tai)和多元增长(chang)领域的不同大门(men)，实现了价(jia)值的跃(yue)迁。
a·科(ke)技护城(cheng)河(he)：研发投入已从“成本项(xiang)”转变(bian)为“利(li)润放大器(qi)”
美的集团以前(qian)瞻(zhan)性战略眼光和坚定执行力，将科(ke)技创新作为核(he)心驱动力，持续深化科(ke)技领先战略，加大研发投入，完善研发体系(xi)。
过去一年，美的全(quan)年研发投入金(jin)额超过160亿元，同比增长(chang)超过10%。而统计显示(shi)，公(gong)司近十年研发累计投入更是已超过千亿，这些投入不仅带来了产品技术的迭代升(sheng)级，更在人工(gong)智能、物联网等前(qian)沿科(ke)技领域斩获了众多专利(li)成果。
数据显示(shi)，截至2024年底，美的全(quan)球(qiu)专利(li)申请量已超过15万件，专利(li)授权维持量超过9万件。值得一提(ti)的是，2024年初美国商业专利(li)数据库（IFI Claims）发布的“2023年全(quan)球(qiu)250强专利(li)领导者”榜单显示(shi)，美的集团的专利(li)家族数排名(ming)全(quan)球(qiu)第八位、中国民(min)营企业第一位。
得益于这种超越行业周(zhou)期的投入定力，美的的研发投入已完成从“成本项(xiang)”到“利(li)润放大器(qi)”的深刻(ke)转变(bian)。
一方面，科(ke)技持续驱动公(gong)司经营管理提(ti)质增效，通过大数据、AI等技术手(shou)段，公(gong)司实现了对生产、销售、物流等各个环节的精(jing)细化管理，不断挖潜产业链价(jia)值空间。
如，利(li)用数据分析优化生产流程(cheng)，提(ti)高生产效率，降低生产成本。通过数据驱动的市场预测和需(xu)求分析，公(gong)司亦能够更精(jing)准地把握市场趋势，提(ti)前(qian)布局产品开发和生产计划，从而更好地满足消(xiao)费者需(xu)求，实现成本效益最(zui)大化。
另一方面，科(ke)技创新加速公(gong)司产品线(xian)的推陈出新与业务生态扩张。
如，公(gong)司通过推动数智驱动战略，加速全(quan)面智能化落地，建立基于自(zi)有数据训练的家居领域语言大模(mo)型-美言，能够为各类智能产品赋能，有效增强了其产品的市场竞争力。
同时在新能源、机器(qi)人、智能建筑科(ke)技等前(qian)沿领域，美的凭借持续的技术创新不断推出满足市场需(xu)求的产品，实现对新兴业务生态的布局，并有效提(ti)升(sheng)了相关业务在总收入中的占比，不断验证科(ke)技创新是引领公(gong)司发展的核(he)心驱动力所在。
b·全(quan)球(qiu)化：“品牌+供应(ying)链双出海”占据价(jia)值高位
近年来，美的深知在"微笑曲线(xian)"底端的代工(gong)红(hong)海厮非长(chang)久之计，便不断推动从"产能输出"到"品牌溢价(jia)"的战略升(sheng)维。
2024年美的OBM业务收入已达到智能家居业务海外收入的40%以上。美的、东芝及Comfee等品牌在海外市场展现出强劲的竞争力，尤其是东芝家电（TLSC）在收购后(hou)约三年内实现扭亏为盈，凸显了美的全(quan)球(qiu)业务整合与品牌经营能力。
通过多年的海外布局，美的在品牌建设上取(qu)得了显著成效，其自(zi)主品牌在海外市场的知名(ming)度和美誉度不断提(ti)升(sheng)。
如今面向海外市场，美的业已构建全(quan)球(qiu)研发、制(zhi)造及销售网络，具(ju)备全(quan)球(qiu)化发展能力。公(gong)司持续优化海外制(zhi)造布局，提(ti)升(sheng)制(zhi)造效率与交付能力。同时，加大OBM产品研发投入，完善全(quan)球(qiu)各区域产品线(xian)，提(ti)高产品竞争力，进而提(ti)高OBM产品在海外收入中的占比。
财报数据显示(shi)，2024年，美的海外自(zi)有品牌电商销售收入同比增长(chang)50%以上，实现规模(mo)与盈利(li)双增长(chang)。
c·To B第二曲线(xian)：打造产业“隐形冠军”
伴随家电赛道的“内卷”，美的围绕To B领域，着(zhe)力打造第二增长(chang)曲线(xian)，在新能源及工(gong)业技术、智能建筑科(ke)技、机器(qi)人与自(zi)动化板块等领域构筑起"隐形冠军矩阵"。
当(dang)前(qian)，美的商业及工(gong)业解决方案(an)业务多元化，能够为各行业客户提(ti)供集成解决方案(an)。同时公(gong)司也在持续扩展能力圈(quan)。在新能源及工(gong)业技术领域，公(gong)司正积极推进核(he)心零(ling)部(bu)件与绿色能源方面的研发工(gong)作。在机器(qi)人与自(zi)动化领域，公(gong)司致力于降低结构性成本，加速拓展中国机器(qi)人市场业务。在智能建筑科(ke)技领域，公(gong)司加快(kuai)在欧洲建立第二主场，发力系(xi)统方案(an)、制(zhi)热、电梯等业务，同时积极拓展健(jian)康(kang)医疗(liao)、智慧物流等新兴业务，以提(ti)升(sheng)ToB业务在总收入中的占比。
美的商业及工(gong)业解决方案(an)业务收入占总收入的比例从2020年的18.5%提(ti)升(sheng)至2024年的25.6%，2024年收入更是突破千亿大关，成为公(gong)司营收持续增长(chang)的关键动力。
考虑到在B端市场，客户对产品和服务的要求更高，需(xu)要企业具(ju)备较强的技术实力和创新能力，以提(ti)供高质量、定制(zhi)化的解决方案(an)。这使得B端市场具(ju)有高技术含量和高附加值的特点，且成长(chang)性突出。
可以看到，美的在B端市场凭借其技术优势、定制(zhi)化能力、品牌影(ying)响力和对市场趋势的敏锐把握，成功抓住了机遇，实现了业务的有机增长(chang)和转型，也推动其自(zi)身(shen)从传(chuan)统家电企业向全(quan)球(qiu)科(ke)技集团的持续进阶。
02从增量到变(bian)量，“稳增长(chang)+高回报”演绎价(jia)值跃(yue)迁的攻守道
当(dang)前(qian)伴随全(quan)球(qiu)政经局势的演变(bian)，大国博弈加剧市场的不确定性，资本市场正陷入到"成长(chang)焦虑"与"价(jia)值陷阱(jing)"的双重困局时，美的集团凭借其十年战略定力构建的"动态平衡术"，正重塑(su)传(chuan)统制(zhi)造业的价(jia)值评估范式。
透过年度成绩(ji)单，不难看到，美的通过结构性增长(chang)、全(quan)球(qiu)化区域扩展和ToB业务突破实现规模(mo)提(ti)升(sheng)，并不断优化现金(jin)流、持续改善成本管理和实现产业升(sheng)级，进一步巩固了其市场地位。
在"守"与"攻"的螺旋式演进中，美的建立了坚实的穿越周(zhou)期壁垒。对于长(chang)期投资者，美的的确定性在于“稳”，弹性在于“变(bian)”。
稳：以稳健(jian)的业绩(ji)，持续性的分红(hong)、回购回馈股东。
美的坚守主业，持续优化产品结构，公(gong)司将用户价(jia)值作为企业创新与变(bian)革的核(he)心驱动力，坚定不移地推进中国市场DTC模(mo)式转型。通过线(xian)上线(xian)下的深度融合，推动全(quan)要素协同与资源共享，打造敏捷型零(ling)售组织(zhi)架构，强化流量获取(qu)与用户运营能力，确保核(he)心业务的稳固夯实，持续释(shi)放利(li)润动能。
从公(gong)司营收及利(li)润表现来看，亦长(chang)期验证公(gong)司保持稳健(jian)增长(chang)的能力。
与此同时，公(gong)司长(chang)期以来保持稳定的分红(hong)政策，今年进一步提(ti)升(sheng)了其分红(hong)力度，宣布每股分红(hong)3.5元，创下历史新高。可以看到，公(gong)司在净利(li)润增长(chang)14%的基础上，分红(hong)率较去年增加了8个百分点，分红(hong)金(jin)额达到267亿元，同比增长(chang)近30%。另外自(zi)2013年整体上市以来（包含2024年度拟进行的利(li)润分配），累计分红(hong)已超过1340亿元。
在稳定分红(hong)派现的同时，公(gong)司亦持续推出实施了一系(xi)列股份(fen)回购的方案(an)。自(zi)2019年起公(gong)司连续四年推出回购计划，持续用于实施公(gong)司股权激励计划及员工(gong)持股计划，维护公(gong)司市值稳定与全(quan)体股东利(li)益。
此次，公(gong)司拟投入50-100亿元进行股票回购，其中超过70%的回购股份(fen)将被注销，此举有望增厚(hou)每股收益。而若按照回购上限100亿元计算(suan)，美的集团在2024年的分红(hong)与回购总金(jin)额将达到367亿元，占到2024年归母净利(li)润的95%，显示(shi)出公(gong)司对股东回报的高度重视。
变(bian)：科(ke)技释(shi)放强劲动能，To B业务及全(quan)球(qiu)化打开价(jia)值成长(chang)新机遇。
在科(ke)技领域，美的持续的研发投入和技术创新，不断推出具(ju)有竞争力的产品和解决方案(an)，为公(gong)司带来新的利(li)润增长(chang)点。
与此同时，To B业务的快(kuai)速发展，使其在产业领域不断崭露头(tou)角，成为新的增长(chang)极。而伴随全(quan)球(qiu)化布局的持续推进，其进一步拓展市场空间，不断提(ti)升(sheng)公(gong)司的国际影(ying)响力。如今，从家电产品到智慧楼宇、工(gong)业互联网的全(quan)球(qiu)化生态布局，公(gong)司正持续演绎新的成长(chang)乘数。
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