未来糖价上涨仍有两大驱动因素

发布时间：2017-02-07发布来源：长江证券

       现阶段市场一致认为2015/16榨季、2016/17榨季全球食糖处于供需短缺状态，那么未来驱动糖价进一步上涨的潜在因素有哪些？

       驱动因素一：2016/17榨季全球糖产量或超预期下滑，这是驱动糖价继续上涨的核心因素。

       2016/17榨季，国际糖价继续上行最大的动力就是糖产量超预期下滑。印度持续高温干旱及水灾影响甘蔗种植，去年10月底新榨季开始后产糖原料不足促糖超预期减产（此前预计2320万吨，降幅8%，最新预测减产或达10%）；泰国情况与印度类似，干旱影响甘蔗种植，致新榨季原料减少，糖产量或继续下滑2.04% 至960万吨；巴西于去年4月开始新榨季，因气候条件发生变化，当年8~10月产量或受影响（产量占比45%），糖厂或提前收榨，预计巴西中南部甘蔗入榨量5.8~6.1亿吨，糖产量增幅将低于预期（增幅由7%下调至3.2%）。

       驱动因素二：潜在的补库需求是驱动未来糖价上涨的另一要素。

       研究历史上三次糖价上涨周期发现，库存消费比处于低位会触发主动补库存需求，带动糖价上涨。2016年库存消费比为21.9%，为自2012年以来的最低水平。2016/17榨季尽管糖产量或小幅上行，但全球食糖仍旧处于供需短缺状态，在此情况下，库存量或进一步下滑，不排除库存消费比触及上轮周期低位的可能。因库存消费比较低，会自动触发补库需求，在主动库存补给的带动下，2017年糖价将继续上涨。再加之全球食糖依旧处于供需短缺状态，明年上半年糖价走势或更强，不排除创新高的可能。